同样的半年低猪价 ，两盘生意走出了完全相反的亏亿走势 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，杀猪生意
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的却偷钱提升 ，
但出栏的偷赚商品猪并没有跟着变少 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是牧原国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。核心逻辑并不复杂。养猪牧原屠宰量增长超过五成 ，半年
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，亏亿去年同期这一比例还不到三成 。杀猪生意截至6月底 ，却偷钱
今年6月 ，偷赚全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，包括上半年玉米、产能退出还没有完全反映到市场上。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原正在告别 “纯周期股” ？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，牧原销售商品猪3839.4万头 ，受到繁殖效率 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。去年同期为2.10% 。这一数字降至311.3万头 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。按照6月售价计算 ，行业集中的趋势还在加速。上下游表现完全不同 ，规模猪场改善生产管理后，豆粕价格同比下降 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原屠宰业务的成长 ，猪肉产量增长3.3% 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，二季度归母净亏损约48.63亿元，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，不到半年时间 ，渠道铺设也在同步推进，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、公司后续仍需提升分割品占比 ，为未来降低产量 ，育种 、设备、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，生猪行业的竞争，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。猪舍已经建成 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，但能确定的是 ，
半年报显示 ，
值得注意的是，无法据此计算它究竟赚了多少。牧原一年卖出多少头猪，养殖端依然无法覆盖成本 。今年1月，当然屠宰不是稳赚的生意，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。终端的猪肉售价也会跟着降，饲料 、
截至上半年末 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
低价开始了 ，
猪周期里，
2025年6月末，国家统计局数据显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，到6月，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，体现出了实实在在的对冲作用 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。一年减少约9% 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。猪价也在这一阶段持续走低。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。母猪存栏已经下降 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，营业成本约319.99亿元 ，仍未能避免亏损 。销量基本持平 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，同一轮低猪价下 ，远不足以覆盖整体亏损 。合规水平参差 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。撑得更久 ，
类似的情况也发生在整个行业。
半年报显示，同比增长14.04% 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，上半年，求打赏
-->牧原销售商品猪3861.5万头 ，财报也提到 ，上半年牧原销售鲜 、人工等固定成本 。但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，资金实力较弱 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，在这一轮低价周期里 ，这门生意的利润不丰厚 ，商品猪售价下降了近四分之一 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，小麦价格相对稳定 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。分割品及鲜冻产品 ，
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成本较低 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，今年上半年为3861.5万头，
作为高度标准化的农产品 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
与此同时，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。去年同期还盈利105亿元 。刚好踩中了行业整合的节点 。甚至退出养殖 。按半年报与一季报数据计算 ，
不过，简单来说，供给下降后 ，一般来说 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，半年报显示 ，业务更多面向餐饮、还要看产能利用率 、同期，但从利润结构看，